罗莱家纺业绩预期 2011年将呈现大爆发

    公司09年年报显示:实现销售收入11.45亿元,同比增长24.43%;实现归属母公司净利润1.52亿元,同比增长34.77%;全面摊薄每股收益为1.08元;公司09年度利润分配预案为每10股派发现金红利7元(含税)。

    公司业绩略超预期。业绩超预期的主要原因是09年下半年家纺业景气度回升明显以及公司在渠道扩展中实现了产品销量的上升。

    盈利水平稳步提升、无偿债风险。公司09年毛利率和息税前收益率较08年都有小幅上升。核心净利润率有所下降主要系所得税率上升所致。0%的带息负债率反映出公司目前无偿债风险。

    存货保持正常水平。09年存货较08年上升17.64个百分点主要因为公司新增了大卖场、电子商务等新的销售渠道,同时直营市场的规模进一步扩大。控制存货增长一直是公司经营管理的重点任务,存货积压一直控制在2%以内。

    直营渠道比重逐年上升。09年公司直营渠道销售占总收入比重较08年小幅上升,达到16.66%,不过其毛利率却小幅下降1.88个百分点,为54.35%。公司计划未来直营渠道占营收比重将提升至30%左右。

    2010年公司业绩目标可期,业绩爆发在2011年。公司10年计划销售13.62亿元,实现净利润1.83亿元。根据我们估算,完成这一目标基本不成问题。随着募投项目逐步达产,我们认为2011年将迎来公司的业绩爆发期。

    维持“中性”评级。虽然公司的市场占有率、品牌渠道及研发优势在业内居于龙头地位。但鉴于目前57倍的PE以及今年的业绩增长预期,我们认为公司目前估值依然偏高,待股价的不断回调才能彰显其真正的投资价值。我们预计公司10/11年的核心EPS分别为1.27/1.78元,维持中性评级。

    风险因素。原材料价格大幅上涨;行业竞争日益加剧。来源：湘财证券