李宁上年业绩理想二线品牌动力较佳

    上市的体育用品股相继发布09年度业绩，结果令市场满意，其中以中小型体育用品的收入及盈利增幅显着。首份国家层面出台的加快体育产业发展意见有望本周对外公布。消息指，意见不仅明确了体育产业的地位，对于赛事运营等几大主体产业的发展也作出相应规划，届时体育赛事活动等将成为政策扶持的主要内容。目前中国体育产业年产值占GDP比重不足1%，与欧美发达国家有近10倍的差距，意味着未来存在巨大发展空间，参考根据08年京奥带动的内地体育潮现象，如中央扶持体育活动，将有助增加居民对体育产品的需求。

    调查机构Frost&Sullivan估计2008-2013年间，内地人均运动服饰支出总额的年复合增长率达31.4%，亦高于欧美地区同期低单位数字增长，反映内地运动服饰市场未来发展空间优厚。整体而言，体育用品股今年首季及第2季定货会的销情理想。当中一线股如李宁(02331)及安踏(02020)于订货会销售额增长大约10-20%不等，随着一线品牌规模扩张，其收入及纯利增幅，将会逐步放缓，其中整体收入增幅，料续维持行业平均17-20%增长。反观二线股份的销售更佳，如匹克(01968)及361度(01361)于今年第2季订货会的销售分别按年增长35%及30%，反映二叁线城市消费力的增长更高，由于新增的城镇人口，大部分属于中低工资水平，消费集中于中低档次的消费品，估计对一些中低档次品牌最有利。

    从近期体育用品商给予分销商的折扣减少，零售店铺折扣亦减少，加上同店销售回升，而新春期间销情较去年为佳，可见体育用品市场的势头持续改善。虽然内地年初的严寒天气或影响公司第一季初期的同店销售增长，惟随着后期天气回暖，预期同店销售资料将有所改善，而今年第四季举行的广州亚运前，料对体育用品的整体销售带来短期的正面冲击。虽然内地体育用品市场前景续看俏，近日藉国际同业业绩理想，和券商相继发表利好言论而造好，惟股价已累积一定升幅，因此不建议现阶段高追。

    板块选股

    李宁(02331)：公司上年度纯利，按年增长31%，期内，集团收入上升25.4%至83.87亿元。公司今年首两个月的同店销售增长，按年达6.5%，较去年第4季按年上升3.8%为佳，而2010年第二季度李宁牌产品订货会订单金额，较09年同期增长15.4%，其中服装产品平均零售价格上涨6.4%，订货数量增长16.1%，反映续以服饰产品销量，拉动整体订单金额增长。于其内地品牌龙头地位续未受威胁下，续有助公司整体收入及盈利稳步上升。股价于业绩公布后显着造好，并升抵我们于3月1日推介时目标价27.00元，上周五再试年初高位29.50元，于技术指标仍然偏强下，料短期现整固后，可再试高位，因此续建议持有。

    美克国际(00953):主业于内地制销「美克」品牌的运动服饰产品，包括鞋类、服装及配饰。截至今年1月止，分销网络包括分销商23个，同时1,318间美克门店，并于福州经营4间自营美克专门店。公司去年首9个月盈利按年升22.6%，期内营业额升主要受鞋类销量增76%及服装销量增53%所带动，期内出口受外围经济及消费信心疲弱，整体销售量录得按年下跌。虽然公司内地鞋服销售量按年增幅高于同业，惟其2008年的内地市场占有率约0.7%，大幅落后于二、叁线同业，另外，其中去年首9个月应收帐占营业额68.4%，为同业中最高，此外，期内自由现金流及经营现金流均为负数，反映财务风险不轻，这或反映公司为分销商提供较长的应收帐期，冀提升网点扩张速度，于基本因素亦未见吸引下，续建议先行沽出。 来源：信达国际