纺织服装看好品牌服饰龙头公司

    最近两周纺织服装板块表现突出，居于涨幅榜前列，纺织、服装两个子行业的涨跌差距不大，个股涨跌各半，并未出现普涨格局。

    目前行业基本情况如下：1)从年报业绩来看，服装等内销品牌业绩基本符合预期，纺织类公司则由于4季度需求回暖、大型企业成本转嫁能力较强等利好因素带动，业绩超预期公司较多；2)从出口来看，占中国纺织品出口40%的美国经济正在复苏途中，服装零售价上涨对我国纺织服装出口构成利好，纺织业目前订单充足，且订单价格上涨20%左右，不过日本地震短期将对对日纺织品出口造成一定负面影响，整体来看，影响不会太大；3)从内需来看，服装行业增长平稳，面对原材料成本的上涨，品牌企业能通过提价来转移成本压力，订货会订单增长情况良好；4)原材料成本上涨和人工成本的上升是企业当前面临的实际问题。

    我们认为，行业整体发展环境最终会加速企业的结构调整和转型升级，我们看好行业内有技术优势、产业链较为完整的龙头企业以及受益中国消费崛起、消费升级的品牌服饰企业，重点推荐华孚色纺[28.41-1.01%]、美邦服饰[31.62-0.57%]、探路者[31.45-1.26%]、七匹狼、报喜鸟[26.30-2.45%]。

    一、华孚色纺(002042)

    公司在全球中高档色纺纱产能中占有率为44.44%,(全球约有225万锭)已成为全球最大的色纺纱线企业之一。公司客户包括了ZARA、H&M、邦威、李宁[14.14-10.28%]、KAPPA、七匹狼等，“华孚”已建立了色纺纱领域良好的品牌形象。

    色纺纱是近年来流行的一种具有独特混色效果的新型纱线，具有环保、时尚、高科技的特点，是中高档面料的首选纱线，目前用色纺纱制成的针织物在国内外十分流行。预计未来5-10年色纺纱行业增速仍将保持在15-20%左右，前景十分广阔。

    公司非公开发行募集资金项目完全达产后，将新增色纺纱产能2.26万吨、半精纺纱产能1.2万吨，较现有产能扩张30%左右。两项目达产后每年收入和净利润将分别增加14.33亿元和2亿元，公司在色纺纱行业的龙头地位将进一步巩固。

    我们预计公司2010、2012年每股收益分别为1.81元和2.29元，考虑到公司业绩的高成长性，我们按照2011年20-22倍市盈率给公司估值，目标价36.2-40元，我们给予公司“买入”评级。

    二、美邦服饰(002269)

    美邦服饰是国内领先的休闲服品牌运营商，目前市场占有率第一。

    直营收入占比高是公司区别于同业竞争者(如森马)的重要特点，直营销售约占收入的40%,很多直营店铺面积往往在一千平米以上。国外的经验显示大店是行业发展方向。直营店大店战略思路正确，盈利能力有提升空间。

    公司“MC”品牌的核心客户群为25-35岁的都市白领，差异化定位于扩大目标消费人群，赢得更大的市场空间。但由于起步较晚，MC品牌2010年零售规模尚不足10亿，目前仍处于亏损状态，预计2011年盈亏平衡。长远来看，有望成为公司第二大利润增长点。

    美邦B2C垂直整合网络平台“邦购”于2010年12月上线，产品丰富，除了销售MB和MC品牌，还推出线上专属品牌AMPM,有望成为公司新的利润增长点。

    公司作为行业内具有很强探索精神的龙头公司，有望充分享受国内品牌服饰的成长，以公司2011年每股收益1.20元计算，目前价格对应2011年的市盈率为26,处于行业中低水平，我们给予公司“强烈推荐”评级。

    三、探路者(300005)

    据COCA调查显示，2009年我国户外用品零售总额达到48.5亿元，年均增长率为47.5%,同期户外用品出货总额达到26.7亿元，年均增长率为48.4%.在我国户外用品行业高增长的背景下，公司始终本着成为“户外用品行业领导者”为品牌发展的目标，我们认为公司与哥伦比亚等国际一线户外用品品牌相比，在二三线城市的开拓更具渠道资源优势[2796.98-1.18%]，与国内同行业其他领先品牌相比，管理档次相对较高，因此公司未来有望保持国内户外用品市场第一大品牌的地位。品牌地位的迅速建立将使公司成为分享行业增长盛宴的最大受益者。

    公司公告11年秋冬季产品订货金额累计达到5.87亿元，订货总金额较去年实际出货额增长约72%,大大超出市场预期。从订单构成来看，公司与加盟商的合作已步入良性的健康发展阶段，预计后期业务将持续高增长。

    预计公司2011每股收益为0.8元，对应目前市盈率为40倍左右，估值偏高但PEG仍小于1.考虑到公司的高成长性，我们认为公司是极佳的战略投资品种，给予公司“强烈推荐”评级。

    四、七匹狼(002029)

    七匹狼是我国品牌服装上市公司的领军者，公司将消费群体定位在中国中产阶级，以中档休闲服为主，并逐步进行品类拓展，以丰富产品系列、提高品牌定位。公司的长远目标是成为中国的POLO,向中高档休闲装迈进，成为中国中产阶级生活方式的代言人。

    2009年开始，公司相对放缓了渠道扩张进程，开始关注公司的内生增长。尽管收入增速相对减慢，但在公司内部的渠道整合、改造升级、提高管理水平等措施下，公司毛利率水平有了显著提升，净利润增速开始超过收入增速，未来公司有望继续享受较快的内生增速。

    我们预计公司2011年每股收益为1.25元，对应目前股价的市盈率不到25倍，处于品牌服饰的低端，我们给予公司“强烈推荐”评级。

    五、报喜鸟(002154)

    经过多年的品牌运营和内部业务结构日益完善、品牌逐步丰富的情况下，公司未来的增长预期将更多地通过渠道适度加快扩张和多品牌多业务发展获取更多的外生和增量增长。在2010年的渠道拓展和近期的一系列的投资公告也显示公司积极贯彻这一策略。

    我们认为，尽管正装子行业已经进入成长中期，但公司所在的中高档细分领域依旧具有较高的成长性。同时，公司的业务定位由“专注正装”逐步转向“商务+休闲”后，有现成的渠道，合作伙伴，并且自身团队较为成熟，因此有望会比较快地实现销售放量和盈利贡献。

    我们预计公司2011年每股收益可达1.09元，给予公司2011年30倍的估值，目标股价为32.7元，我们给予公司“强烈推荐”评级。来源：中国服装网